Stablecoins : Le projet de loi Clarity Act bouscule Circle et Coinbase en Bourse
03/25/2026Incertitude autour des stablecoins. Le paysage réglementaire américain traverse une phase de turbulences après la diffusion de nouvelles dispositions textuelles au sein du Clarity Act. Ce projet de loi, soutenu par les sénateurs Angela Alsobrooks et Thom Tillis, propose d’interdire le versement de rendements sur les simples soldes de stablecoins. Cette annonce a provoqué une réaction immédiate sur les marchés financiers ce mardi 24 mars. L’action de Circle (CRCL), émetteur de l’USDC, a chuté de 20 %, tandis que Coinbase (COIN) a enregistré un recul de près de 10 %. Ces mouvements traduisent les inquiétudes des investisseurs quant à la pérennité des modèles d’incitation qui ont soutenu l’adoption massive de ces actifs numériques ces derniers mois.
- Le Clarity Act a proposé de nouvelles restrictions sur les rendements des stablecoins, provoquant un choc sur les marchés financiers, avec des baisses significatives des actions de Circle et Coinbase.
- Ce projet de loi pourrait redéfinir l’usage des stablecoins en limitant leur attractivité à leur simple fonction transactionnelle, tout en ouvrant la voie à des alternatives de fidélité basées sur l’activité.
CLARITY Act : Un cadre restrictif pour les programmes de récompenses de Circle
Les récentes modifications du Clarity Act visent spécifiquement à empêcher les stablecoins de concurrencer directement les dépôts bancaires traditionnels. Le texte actuel stipule que les programmes de récompenses ne doivent présenter aucune équivalence économique avec le paiement d’intérêts bancaires. En pratique, cela interdirait aux plateformes de rémunérer les utilisateurs pour la détention passive de jetons.
Cette approche répond aux exigences des institutions bancaires, qui craignent qu’un produit concurrent non régulé ne vienne fragiliser le système de prêt classique en captant les liquidités. Les analystes de Mizuho soulignent que cette restriction fragilise l’argumentaire en faveur de l’USDC comme réserve de valeur à long terme. Jusqu’à présent, Circle collectait des intérêts sur ses réserves et en partageait une partie avec Coinbase, qui finançait ensuite les récompenses des utilisateurs.
Si cette structure de « pass-through » est remise en cause et l’attractivité de l’USDC pourrait donc se limiter à son usage transactionnel. Néanmoins, certains observateurs considèrent la réaction du marché comme excessive. Ils estiment que des alternatives, telles que des programmes de fidélité basés sur l’activité plutôt que sur le solde, pourraient voir le jour pour contourner ces limitations.
Une recomposition de la concurrence et des opportunités d’achat
Parallèlement aux pressions législatives, Circle fait face à une concurrence accrue de la part de Tether (USDT). Le leader du marché a annoncé le recrutement d’un cabinet d’audit parmi les Big Four (Deloitte, EY, KPMG, et PwC) pour certifier l’intégralité de ses réserves, une démarche qui pourrait renforcer sa crédibilité auprès des institutionnels. De plus, des rapports récents mentionnant le gel par Circle de 16 portefeuilles liés à une affaire civile aux États-Unis ont ravivé les débats sur les risques de centralisation inhérents à l’USDC.
Ces éléments combinés expliquent la vulnérabilité de l’action après son rallye notable de février dernier. Malgré ce contexte difficile, certains investisseurs institutionnels voient dans ce repli une opportunité. Ark Invest, dirigé par Cathie Wood, a ainsi acquis plus de 160 000 actions de Circle ce mardi, pour un montant estimé à 16,3 millions de dollars.
Cet achat massif suggère que, pour certains acteurs, les perspectives à long terme de l’émetteur restent solides, d’autant que le marché des stablecoins est projeté pour une croissance décuplée dans les quatre prochaines années. Le Clarity Act, bien que restrictif sur les rendements, apporterait également une clarté juridique attendue par les grands investisseurs hésitants.
Le texte doit encore franchir l’étape du comité sénatorial des banques avant un vote global. Cette période législative s’annonce déterminante pour l’intégration définitive des actifs numériques dans le système financier américain, tout en redéfinissant les frontières entre la finance traditionnelle et les infrastructures de paiement décentralisées. Qui sortira vainqueur de cette période d’incertitude ? Réponse dans quelques mois.
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