Fed : pourquoi Grayscale ne craint pas la hausse des taux pour la crypto

La Fed a relevé ses taux de 25 points de base le 16 septembre, portant sa fourchette cible entre 3,75 % et 4 %. Grayscale y voit un ajustement de milieu de cycle, comparable à la hausse isolée de 1997. Les projections de la banque centrale laissent entrevoir une nouvelle hausse avant la fin de l’année.

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La Fed relève ses taux entre 3,75 % et 4 % 

Le 16 septembre 2026, le FOMC a relevé sa fourchette cible de 25 points de base, par un vote unanime de 12 voix contre 0. Il s’agit de la première hausse des taux américains depuis juillet 2023.

L’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Les projections publiées le même jour tablent sur une hausse de 3,7 % de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) en 2026. En retirant les prix de l’alimentation et de l’énergie, la hausse prévue reste élevée, à 3,4 %. 

Selon la médiane des projections, l’inflation PCE reviendrait à 2 % en 2029. 

Grayscale voit un ajustement de milieu de cycle

Dans une note publiée le 17 septembre, Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, estime que cette hausse ne devrait pas provoquer de changement marqué dans l’allocation du capital. Il qualifie le mouvement d’ajustement de milieu de cycle plutôt que de changement de cycle.

La comparaison avec 2022 permet de comprendre son raisonnement. À partir de mars 2022, la Fed avait engagé un cycle complet de resserrement et relevé ses taux de 5,5 points jusqu’en juillet 2023.

Pandl estime que ce mouvement a pesé sur le bitcoin pendant le dernier marché baissier, en augmentant le coût d’opportunité de détenir un actif qui ne verse aucun revenu.

L’épisode de 1997 offre un autre point de comparaison. En mars de cette année-là, la Fed d’Alan Greenspan avait relevé ses taux de 0,25 point en une seule fois, avant que le Nasdaq ne poursuive sa progression. 

Pandl estime qu’une ou deux hausses supplémentaires de 0,25 point en 2026 ne devraient donc pas modifier fortement l’allocation du capital.

Une nouvelle hausse reste largement envisagée

Les projections publiées par la Fed suggèrent que les taux pourraient encore augmenter d’ici la fin de l’année. La médiane des projections situe le taux directeur à 4,1 % fin 2026, contre 3,8 % dans les projections de juin.

Les membres de la Fed sont majoritairement favorables à une nouvelle hausse avant la fin de l’année. 16 des 18 participants prévoient un taux supérieur à son niveau actuel.

Les marchés vont dans le même sens. Au 18 septembre, CME FedWatch estimait à 88,2 % la probabilité d’une nouvelle hausse des taux lors de la réunion du 9 décembre.

Les taux n’ont pas le même effet sur tous les actifs crypto 

Pandl souligne que les effets d’une hausse des taux varient selon les actifs.

Le bitcoin ne verse aucun revenu à son détenteur. Pour gagner de l’argent en le détenant, il faut donc que son cours progresse. Lorsque les taux montent, détenir du bitcoin devient moins intéressant pour un investisseur qui peut placer son argent dans des produits rémunérés.

Les stablecoins peuvent au contraire profiter de cette situation. Une grande partie de leurs réserves est investie dans des actifs rémunérés à court terme, comme les bons du Trésor américain. Lorsque les taux montent, ces réserves rapportent davantage.

Circle a ainsi enregistré 668 millions de dollars de revenus tirés de ses réserves au deuxième trimestre 2026.

Les effets sont donc très différents selon les actifs. Pour Grayscale, la hausse actuelle des taux reste surtout un ajustement de milieu de cycle et ne devrait pas modifier fortement l’allocation du capital dans la crypto.

La DeFi offre un autre exemple. En déposant leurs stablecoins sur certains protocoles de prêt, les utilisateurs peuvent percevoir des intérêts versés par les emprunteurs.

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La prochaine réunion du FOMC aura lieu le 28 octobre, puis le 9 décembre. D’ici là, les marchés continueront de surveiller l’évolution des taux et ses effets sur les différents actifs crypto. 

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